Ba lý do khiến mô hình lưu chuyển chứng khoán của PlanB không đáng tin cậy​

Dưới đây là ba lý do khiến dự đoán của PlanB không chính xác và tại sao chúng tôi không thể kỳ vọng giá Bitcoin sẽ tăng gấp 10 lần sau mỗi lần giảm một nửa.

Trong vài năm gần đây, mô hình lưu chuyển chứng khoán do PlanB đề xuất đã trở nên rất nổi tiếng. Một nghiên cứu định lượng được công bố trên trang planbtc.com cho thấy mô hình và dự đoán rằng Bitcoin (BTC) có thể đạt mức vốn hóa 100 nghìn tỷ USD. Rõ ràng, ngành công nghiệp tiền điện tử, bao gồm cả tôi, bị cuốn hút bởi logic của mô hình và thậm chí còn hơn thế nữa bởi ý tưởng rằng nó có thể đạt và vượt quá 100.000 đô la vào đầu năm 2021.

Trên thực tế, mô hình lưu chuyển chứng khoán giả định rằng có mối quan hệ giữa số lượng kim loại quý được khai thác mỗi năm (dòng chảy) và số lượng đã được khai thác trước đó (trữ lượng).

Ví dụ, vàng được khai thác mỗi năm chỉ dưới 2% lượng vàng lưu thông (do các ngân hàng trung ương và cá nhân nắm giữ). Phải mất hơn 50 năm - với tốc độ khai thác ngày nay - để tăng gấp đôi lượng dự trữ đang lưu thông, khiến vàng trở thành hàng hóa khan hiếm một cách hiệu quả.

PlanB giả thuyết rằng Bitcoin, được nhiều người coi là vàng kỹ thuật số, có thể tuân theo mối quan hệ này giữa số lượng đang lưu thông và số lượng được khai thác trong năm và đề xuất một mặt phẳng Descartes (với trục logarit ở cả trục X và Y) nơi tăng trưởng của Bitcoin thời gian tuân theo sự tăng trưởng có thể mô tả được bằng một đường hồi quy (với công thức luật lũy thừa).


Số tiền trả lại được tìm thấy cứ sau bốn năm hoặc lâu hơn là do giảm một nửa hoặc giảm một nửa mức thù lao dự kiến cho mỗi khối được khai thác. Giao thức của Bitcoin quy định rằng cứ 210.000 khối thì sẽ có một nửa số Bitcoin được gán cho mỗi khối cho người khai thác chiến thắng trong bài kiểm tra mật mã.

Có lẽ, Satoshi Nakamoto, khi nghĩ về hiện tượng giảm một nửa, đã làm như vậy để giả định giá tăng gấp đôi sau mỗi bốn năm. Trong khi đó, PlanB đã chỉ ra rằng trong 10 năm lịch sử đầu tiên, Bitcoin đã di chuyển xung quanh một hàm số mũ, có nghĩa là với mỗi lần giảm một nửa, giá sẽ tăng gấp 10 lần thay vì tăng gấp đôi.

Lý do 1​

Lý do đầu tiên là: Chúng ta có thể thực sự giả định rằng Bitcoin sẽ đạt 1 tỷ đô la giá trị vào khoảng năm 2039 không?


Một tỷ mỗi Bitcoin có nghĩa là vốn hóa sẽ đạt khoảng 20.000 nghìn tỷ đô la, “chỉ” 130 lần so với giá trị hiện tại của thị trường chứng khoán. Chưa kể những năm tiếp theo, giá trị theo mô hình này sẽ tăng lên gấp 10 lần.

Rõ ràng, đây là điều không thể nghĩ bàn, thậm chí và đặc biệt là hai điểm tiếp theo.

Lý do 2​

Lý do thứ hai là mô hình này không xem xét đến nhu cầu mà chỉ tính đến sự khan hiếm và Bitcoin hiện không còn là tài sản tiền điện tử duy nhất được lưu hành. Sự thống trị của nó đang suy yếu do nhiều dự án mới nổi chắc chắn sẽ thu hút sự chú ý (và đầu tư) khỏi vàng kỹ thuật số.

Trên thực tế, chính việc không xem xét tác động phát sinh từ nhu cầu đã làm cho mô hình lưu chuyển cổ phiếu chưa hoàn thiện; một tài sản khan hiếm có giá trị nếu mọi người muốn mua nó. Một bức tranh của một họa sĩ vô danh, dù đẹp và dù thuộc bộ sưu tập vài bức tranh, cũng chẳng có giá trị gì nếu không có sự quan tâm đến từ một người muốn sở hữu nó.

Tôi đã thảo luận điều này trong bài viết của mình cách đây vài tháng khi tôi đề xuất một mô hình dự đoán Bitcoin dựa trên nhu cầu thay vì sự khan hiếm. Theo mô hình này, để Bitcoin có giá trị một tỷ, sẽ cần khoảng bốn nghìn tỷ ví được lưu hành - đó là một kịch bản khá khó tưởng tượng.

Lý do 3​

Nguyên nhân thứ ba đến từ bản thân việc xây dựng lưu lượng hàng hóa (stock-to-flow).

Nếu thay vì thực hiện hồi quy từ đầu đến hôm nay, chúng tôi giả định rằng chúng tôi đã thực hiện nó vào cuối mỗi giai đoạn trước khi giảm một nửa, thì hồi quy sẽ luôn khác.

Nếu chúng tôi tính toán lượng cổ phiếu lưu chuyển vào cuối đợt giảm một nửa đầu tiên, thì các dự đoán sẽ đạt mức vốn hóa của kim cương trên toàn thế giới sớm nhất là vào tháng 9 năm 2016. Tuy nhiên, vào cuối đợt giảm nửa thứ hai vào tháng 8 năm 2016, đường hồi quy chỉ ra rằng vốn hóa của Bitcoin sẽ đạt đến mức của vàng vào năm 2021 trong khi chúng ta vẫn còn một phần mười chặng đường ở đó.

Vì vậy, đường đi của Bitcoin trong mặt phẳng Descartes với trục logarit kép, do PlanB đề xuất, rất có thể không thể được coi là một đường thẳng mà là một đường cong (với một mô tả toán học chưa được nghiên cứu) có xu hướng phẳng theo thời gian, làm mất hiệu lực một cách hiệu quả. dự đoán quá lạc quan về mô hình lưu chuyển chứng khoán do PlanB đề xuất.