SEC đã giữ ổn định trong nhiều năm, nhưng động lực trong thế giới thực của việc áp dụng và trưởng thành của tiền điện tử khiến cho việc phê duyệt ETF là điều không thể tránh khỏi.




Tám năm trong quá trình hình thành, sự chấp thuận của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đối với quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin (BTC) (ETF) vào tuần trước đã gây ra một làn sóng sôi nổi trong không gian tiền điện tử và khiến giá của đồng tiền kỹ thuật số chính tiền tệ lên mức cao mới mọi thời đại.

Mặc dù một số nhà phân tích và những người tham gia trong ngành có sự dè dặt về bản chất của sản phẩm đã được phê duyệt - ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) và Valkyrie Bitcoin Strategy ETF (BTF) dựa trên tương lai thay vì theo dõi giá giao ngay của Bitcoin - sự phát triển đã được ca ngợi là một thời điểm đột phá trong lịch sử tiền điện tử.

Trước sự ra mắt quan trọng của BITO trên Sàn giao dịch chứng khoán New York, vẫn chưa rõ mức độ quan tâm mà các dịch vụ mới sẽ thu hút. Vào ngày đầu tiên của BITO, giao dịch đã vượt qua cả những kỳ vọng lạc quan nhất khi quỹ ETF mới giao dịch với khối lượng kỷ lục. Trong khi đó, giá BTF đã giảm nhẹ trong ngày đầu tiên.

Tại sao điều này lại xảy ra vào bây giờ?

Nhiều năm chống lại quy định.

Sự chấp thuận của ETF là một bước ngoặt đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. Trong một tuyên bố bằng văn bản cho Cointelegraph, chủ tịch Quỹ Bitcoin, Brock Pierce, nhận xét rằng “Thời điểm này đã được chờ đợi từ lâu, vì nhiều doanh nhân và công ty đã tìm kiếm sự chấp thuận từ các cơ quan quản lý kể từ đầu năm 2013”.

Kể từ khi anh em nhà Winklevoss lần đầu tiên cố gắng đảm bảo sự chấp thuận theo quy định cho một quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin cách đây 8 năm, SEC đã có thói quen từ chối hoặc liên tục trì hoãn các quyết định đối với nhiều ETF Bitcoin được đề xuất.

SEC từ lâu đã lập luận rằng thị trường làm nền tảng cho các công cụ được đề xuất này không phải là một bãi mìn cho các nhà giao dịch không nghi ngờ. Mối quan tâm chính của cơ quan quản lý bao gồm khả năng thao túng giá Bitcoin, không đủ thanh khoản, các vấn đề an ninh mạng và thiếu tính minh bạch của dữ liệu giao dịch cần thiết để định giá tài sản.

Vào đầu tháng 4, Chủ tịch SEC Gary Gensler đã lần đầu tiên gợi ý rằng ông có thể mở cho một quỹ ETF theo dõi giá của hợp đồng tương lai Bitcoin được quy định thay vì những thứ ràng buộc với tài sản thực tế, làm dấy lên một vòng hồ sơ đề xuất mới. Theo quan điểm của Gensler, việc tiếp xúc với hợp đồng tương lai BTC, đặc biệt là những hợp đồng được quy định theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940, cung cấp lớp vỏ kép bảo vệ nhà đầu tư mà các tiêu chuẩn của cơ quan này có thể coi là đủ.

Vào cuối tháng 9, phát biểu tại hội nghị Quản lý Tài sản Tương lai, Gensler đã nhấn mạnh gấp đôi về tính khả thi của một sản phẩm giao dịch trao đổi hợp đồng tương lai Bitcoin, cho thấy rằng các ý kiến trước đó thể hiện một quan điểm có trọng lượng hơn là một sự thay đổi bất thường của cụm từ này.


Thật vậy, mô hình dựa trên hợp đồng tương lai giải quyết nhiều mối hận thù về bảo vệ nhà đầu tư mà SEC giữ đối với các sản phẩm Bitcoin vật lý. Bởi vì các nhà đầu tư về cơ bản đặt cược vào việc giá BTC sẽ tăng hay giảm, họ không cần phải chạm vào tiền điện tử thực tế và không có yêu cầu đối với nhà cung cấp ETF để lưu ký Bitcoin, do đó loại bỏ một nguồn chính gây đau đầu về quy định.

Hơn nữa, hợp đồng tương lai Bitcoin, được giám sát bởi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), đã được cung cấp từ năm 2017 trên Chicago Mercantile Exchange. Đây là một công cụ có thành tích đã được kiểm chứng và được các cơ quan quản lý tài chính hiểu rõ.

Tại sao lại là bây giờ?

Gary Gensler, người được bổ nhiệm vào vai trò quản lý chứng khoán hàng đầu vào tháng 4 năm 2021, đã nhận được sự hào hứng của hầu hết cộng đồng tiền điện tử, đã nhanh chóng chứng tỏ có mối quan hệ phức tạp hơn với không gian tài sản kỹ thuật số. Đặc biệt, nỗ lực không ngừng của ông ấy trong việc phân loại hầu hết các tài sản tiền điện tử là chứng khoán và điều chỉnh chúng như vậy đã góp phần khiến nhiều người trong ngành loại ông ta khỏi danh sách các đồng minh tiền điện tử.

Đồng thời, là một người chắc chắn biết một hoặc hai điều về tiền điện tử và tiềm năng của nó, có khả năng là Giám đốc SEC không muốn tự cho mình là kẻ phản diện số một của ngành công nghiệp tiền điện tử. Để một ETF Bitcoin dựa trên tương lai cuối cùng xảy ra có thể được coi là cách an toàn và rõ ràng nhất để mang lại cho lĩnh vực này thứ gì đó trông giống như một chiến thắng lớn.

Brad Yasar, người sáng lập và Giám đốc điều hành của nền tảng tài chính phi tập trung EQIFI, nhận thấy hai điểm hợp lý quan trọng khiến tháng 10 năm 2021 trở thành thời điểm mà việc chặn Bitcoin ETF của SEC cuối cùng đã được dỡ bỏ. Đầu tiên là quán tính của thể chế, theo đó đơn giản là cần nhiều thời gian để bộ máy quản lý đáp ứng nhu cầu về một loại sản phẩm mới, ngay cả khi rõ ràng rằng đã đến lúc. Yasar nhận xét với Cointelegraph: “Hệ thống đã hoạt động qua các chu kỳ của nó và cuối cùng đã đạt đến trạng thái có thể được chấp thuận. Nó cũng không có hại gì khi hiện nay nhiều tổ chức công đang nắm giữ một lượng lớn Bitcoin trên sổ sách của họ và báo cáo những tài sản đó hàng quý, vì vậy các nhà quản lý có nhiều điểm dữ liệu hơn để đánh giá ”.
Thành phần thứ hai, theo ý kiến của Yasar, là có rất nhiều áp lực về thể chế đối với SEC để cho phép các tổ chức tài chính truyền thống dễ dàng tiếp cận với cơ hội đầu tư thay thế này.

Cartel của SEC

Một số lời giải thích kỳ lạ hơn đang trôi nổi trong trại của những trí thức tiền điện tử, những người có xu hướng coi chính phủ và Phố Wall như thể hiện một mặt trận thống nhất chống lại các nhà đầu tư bán lẻ. Theo logic này, ETF dựa trên tương lai có nghĩa là phí cao hơn và nhiều tổ chức trung gian hơn được hưởng lợi từ sự quan tâm tăng vọt của các nhà đầu tư đối với tiền điện tử.

Trong một dòng tweet, Ryan Selkis, người sáng lập công ty đầu tư tiền điện tử Messari, khẳng định rằng SEC “chỉ đơn giản là một phần của cartel”.


Bất cứ điều gì đã kích hoạt sự chấp thuận của các nhà quản lý đối với ETF, nó có khả năng là một điều tích cực cho việc áp dụng và lồng ghép tiền điện tử. Sự phấn khích đáng kinh ngạc của các nhà đầu tư về đợt chào bán mới trong những ngày đầu tiên của giao dịch ProShares chứng tỏ rằng những người mong đợi nó sẽ gặp khó khăn đã sai lầm. Việc dễ dàng tiếp xúc với Bitcoin từ sự thoải mái của tài khoản môi giới hoặc tài khoản hưu trí thông thường của một người dường như được nhiều nhà đầu tư Hoa Kỳ quan tâm.

Có lẽ khái niệm đơn giản rằng thời gian đã đến và không có ích gì trong việc chiến đấu với điều không thể tránh khỏi đã là lời giải thích tốt nhất từ trước đến nay.